＊＊＊ Greeces Finances - 誰能成為希臘的HERCULES？＊＊＊
Hercules是希臘神話裡偉大的英雄人物（關於他的故事請看迪士尼大力士），在目前搖搖欲墜的財政困境中，是否有Hercules能帶領希臘人走出陰霾，重返榮耀？
希臘債務的發展簡單來說就是-歹戲拖棚，雖然偶爾還能佔據報紙版面，不過點閱率可能不是太高了，既然如此，似乎也沒有寫這篇文章的必要~ 所謂十年河東，十年河西，投資大師都告訴我們要危機入市，目前希臘的經濟一蹶不振，是否正好是投資的契機？是黎明前的黑暗，抑或是永夜的降臨？
上周末歐元區各國財長們在布魯塞爾開會，討論歐盟和IMF的72億歐元紓困款能不能發放給希臘，而希臘也在期限最後一天向IMF償還7.5億歐元的貸款利息，對照希臘的燃眉之急，近期公布的各國GDP，西班牙、葡萄牙和愛爾蘭都呈現穩定增長，2014年歐豬三國也正式結束紓困，昔日的歐豬如今反倒只剩下希臘這顆老鼠屎，各國討論的議題也從contagion risk變成切割希臘?那麼2010~2014年之間，到底是什麼造成了希臘和西、葡、愛爾蘭之間的差距？
TO BE OR NOT TO BE？
2014年愛爾蘭、西、葡相繼退出紓困計畫，其主要衡量的標準就是:政府財政赤字低於GDP 3%、政府債務不得超過GDP的60%，這些規定是源自於歐元區1997年簽訂的「Stability and Growth Pact」簡稱SGP公約，然而在08年金融海嘯期間，各國政府要遵守這規定顯然有困難，因此放任的結果下就引發了2010的歐債危機，既然如此，回歸常態的作法就是降低財政赤字，如何降低?最直觀的做法就是降低政府支出，因為節流總是比開源來的見效，試想:政府少蓋一條鐵路還是加稅哪個更容易實行?終於，歐豬各國在壓力下進行一連串的財政改革，並且逐步走出困境，那麼希臘政府又為什麼失敗了呢？
如果你是希臘總理？
其實從財政赤字的角度來看，希臘政府已經進步許多，從2011年財政赤字佔GDP10.7%，到去年已經轉為財政盈餘，只是青年失業率依然居高不下，GDP也毫無起色，而四年下來的撙節政策最終還是迎來民眾的反彈，在今年初的希臘大選，由極左派的Syria政黨獲得勝利，顯示民眾對原先執政黨的財政改革感到失望，而本月初原先與歐元區債務談判的希臘財長Varoufakis被臨陣換角，代替他的是外交副部長Tsakalotos，儘管兩人手腕不同，但是其學理背景皆是承襲凱因斯經濟學派，而凱因斯的主張便是政府應積極扮演經濟舵手的角色，透過財政與貨幣政策來對抗景氣衰退，例如聯準會的QE、擴張性財政政策等，所以在歐元區，希臘無法主導貨幣政策的情況下，唯一能改變的只有財政政策。
假如你是希臘總理，你的幕僚皆是凱因斯信徒，擁抱擴張性的財政政策，但是面對右派的債權人的施壓(德國總理)，要你削減支出否則不提供金援，你的解決辦法有什麼? A)放任債務違約，相信在凱因斯的理論下，經濟復甦後希臘可在市場上自行籌資，B)脫離歐元區，拿回貨幣自主權，C)遵循債權人指示的財政改革之路，很明顯，任一選項希臘都勢必要經歷一段陣痛期，選A)的話，如果希臘債務違約，債券的殖利率極有可能跳升，如此只會增添希臘在市場上的融資成本，選B)脫離歐元區，對希臘恐怕是弊大於利，一旦希臘退出歐元，幣值勢必大幅貶值，企業和資金恐將大幅撤離，因此民調顯示，有76%的希臘民眾不支持希臘退出歐元區，至於C)不正是年初政黨輪替的原因?如今Syria政黨更不可能背棄選前承諾，所以，如果你是希臘總理，你的D)、E)選項是什麼？
回過頭來，當希臘政府試圖找出Hercules時，投資人也在觀察任何可能投資的機會，下圖是希臘股市(Top20指數)以及希臘十年債殖利率走勢圖，顯然地，ECB三月份的QE政策並沒有刺激到希臘股市;當德債殖利率創新低的同時，希臘的殖利率反而走升，在ECB非常態的貨幣政策下(存款利率為負、每月600億歐元的購債計畫)，凱因斯所擔憂的「流動性陷阱」尚未在歐洲發酵，而希臘政府是否能爭取更多的緩衝時間扭轉頹勢?我相信市場最終會告訴我們的。
Search